从实测招商银行的结构化存款开始，谈谈投资金融产品的正确姿势微信公众号：贫民窟的大富翁，本文为@招行媚媚所写，本人代发。说起银行产品，绝大部分的人第一反应大概就是定期存款吧。存款... -银行存款证明

说起银行产品，绝大部分的人第一反应大概就是定期存款吧。存款这个东西，我们大家一点也不陌生，无非就是把钱放在银行里，一段时间到期之后银行还本付息。那结构性存款又是什么东西，为什么要加上结构性三个字？它跟普通的定期存款相比有何不同之处？其次，这种产品究竟适合哪种类型的客户购买？相比于银行体系内的其他金融产品，结存值不值得购买？相信很多人都有这样的疑问。

结构性存款的概念最早是出自2005年国家颁发的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》（以下简称《办法》）。《办法》指出：商业银行销售的理财计划中包括结构性存款产品，结构性存款产品应将基础资产与衍生交易部分相分离，基础资产应按照储蓄存款业务管理，衍生交易部分应按照金融衍生产品业务管理。

但是该《办法》并未对什么是结构性存款做一个明确的定义。直到2018年9月26日，银保监会颁布的《商业银行理财业务监督管理办法》（中国银行保险监督管理委员会令2018年第6号）才对结构性存款正式作出定义。“结构性存款是将商业银行吸收的嵌入衍生金融产品的存款，也可以称为“收益增值产品”，是运用利率、汇率、指数或者贵金属与传统的存款业务相结合的一种创新性存款。 该产品适合于对收益要求较高，对外汇汇率及利率走势有一定认识，并有能力承担一定风险的客户。

拿招商银行目前在售的一款结构性存款来说吧。产品名字为“黄金两层4M结构性存款”，我们先看一下产品的基本形态。

简单概括就是一个时间123天的，5万元起购，风险等级R1（保本）的预期到期收益1.35%或者3.82%（年化）的存款产品。跟普通的定期存款相比，结存有两个收益率的可能且非此即彼：要么1.35%，要么3.82%。因此不管怎么样，结存都是绝对保本的，因为最差的情况下就是取得1.35%的年化收益率，即假设一个客户购买了10万该产品则最差情况下他的预期收益为：100000*1.35%/365天*123天=227.47元。而像银行出售的其他风险R2级以上的产品例如：普通理财、基金、信托、私募、黄金等，银行都是不承诺保本的。

如果产品触发高收益时即3.82%时，同样假设买了10万元的情况下，该客户的预期收益为：100000*3.82%/365天*123天=1287.29元（测算收益并不等于实际收益）这个收益整整是1.35%预期收益的5.66倍！

那什么情况下客户能取得高收益，什么情况下只能取得低端收益呢？

假设黄金的期初价格（购买结存交易日当日的黄金价格）为1490美元/盎司，1490-450=1040；1490+450=1940当观察日（结存产品到期日左右）黄金的价格，即：期末价格在：(-∞，1040】或【1940，+∞）时，也就是当黄金期末的价格相比于期初的价格出现大跌（跌幅超过30%）或者暴涨（涨幅超过30%（450/1490=30%））的极端情况下，客户才可能拿到低收益，相反，当黄金的期末价格相比于期初价格稳定在：（1040,1940）区间内时，客户将拿到较高收益。那黄金价格落在不同区间的概率如何呢？按照我的理解就是：很大概率是稳定在期初价格±450内的，客户能拿到高端收益的可能性极大，除非国际出现政治地缘风险或者国际市场出现极端的金融系统性风险导致一直被认为保值性能最好的黄金价格都极端波动时才有可能出现低收益的情况，发生的概率几乎为0。因此结构性存款的本质其实就是银行的高息揽储。

以下是摘录招商银行黄金两层4M结构性存款产品的官方产品说明书中的部分条例：

招商银行在存款到期日向存款人支付全部人民币本金，并按照下述规定，向存款人支付利息：

（这里应用国际美元标价法：美元/盎司，区别与国内的标价法：元/克，1盎司≈28.35克，1美元≈7.1（目前））

挂钩黄金价格水平为伦敦金银市场协会发布的下午定盘价，（以下简称“定盘价” ），该价格在彭博资讯（BLOOMBERG）参考页面”GOLDLNPM COMDTY”每日公布。黄金的期初价值是指存款交易当日伦敦金下午定盘价。（如果届时约定的数据提供商彭博资讯的参考页面不能给出本产品说明书所需的价格水平，招商银行将本着公平、公正、公允的原则，选择市场认可的合理的价格水平进行计算，下同。）

黄金的期末价格是指到期观察日的价格，到期观察日是指到期日前第二个伦敦工作日。如文中举例的123天代码：Q01372的结存，招行APP公布的到期日为：2020.02.14，实际到期观察日为：2020.02.12。

如果：观察日伦敦金下午定盘价格低于初始价格-450或高于初始价格+450（包含边界）

如果：观察日伦敦金下午定盘价格高于初始价格-450且低于初始价格+450（不含边界）

黄金的初始价格是指：存款交易日当日伦敦金下午定盘价，不再赘述。

到这里相信大家都大致明白结构性存款收益计算的规则了。那究竟这样的一种产品值不值购买，值得哪些类型的客户购买呢？

评价一个金融产品的购买价值通常要考虑三个维度，一是预期收益率，二是风险特征，三是产品的流动性。

首先从预期收益率的角度来考察（在这里我们假定结存都取得高收益）

前文已经叙述了以招行一个123天大概4个月左右的定期结构性存款为例，到期收益大概是3.82%的年化利率。

上图是八月各大银行的大额存款利率，我们会发现以下规律：

1：存款利率通常与存款时间成正比，时间越长，收益率越高。

2：地方性的中小银行或者城商行的存款利率相对来说高于大银行

3：其他条件相同的情况下，通常起存金额越大存款收益率相对越高。

以上图光大银行为例：20万起存，18个月的大额存款，预期收益率3.05%，相比于大额存款，结构性存款起存金额的门槛较低，产品流动性更好（4个月就自动到活期了），同时收益率3.82%更高。

以下是以招商银行为例的不同到期时间的结构性存款利率的大致情况：

总体来说我认为如果综合考虑收益率、流动性、风险三个方面的因素，我认为结构性存款的性价比高过大额存款。

1、考虑收益率。对于风险偏好较低，只接受稳健类产品的客户来说，他们的初衷肯定是希望钱放在银行在保本稳健的前提下多点保值增值，对于这种类型的客户，如果要购买存款类产品，结存具有一定的利率和流动性优势，未必不是一个好的产品选择。

2、考虑流动性。必须承认的一点是：无论是银行的大额存款还是国债都是安全性极高的，可以说是0风险的，因此这种产品的本质是国家或者商业银行作为发债主体发行的债券，有国家和大银行的信用进行担保，出现亏损只会发生在国家或者大银行破产的情况下。这在中国几乎是不可能（当然前段时间也发生了包商银行破产的事件，文中指的银行是说国有或者大型商业银行），因此要从安全级别上看，国债的安全性>银行的大额存款>结构性存款（同一家银行）。

3、考虑风险。结构性存款通常都是一年以内的，相对来说资金被占用的时间较短，可以较好的满足一年内要用钱的客户资金流动性的需求，但是相比于大额存款的可转让功能（未到期将产品二手转让），结构性存款在存续期内是不可以撤单，不可以在非开放期违约退出的。