《金证研》北方资本中心 尹西/作者 白起 欢笙 映蔚/风控

股东对公司的出资是一家公司设立及运营的物质基础，也是公司对外承担债务基本的保障之一。而回溯广州凡拓数字创意科技股份有限公司（以下简称“凡拓数创”）历次股权变动过程，其中，凡拓数创股东在2007年增资完成后通过股东借款的方式转出，存在出资瑕疵。

问题不止于此。2018-2020年，凡拓数创的营业收入、净利润增速放缓；2019-2020年，其净现比及收现比均不足1；而且截至招股书签署日，凡拓数创的专利数量还落后于同行。除此之外，报告期内，凡拓数创子公司承租而来的房产，在未确认收益前，该房产与实控人控制的企业通信地址“重叠”。同时，该子公司2018年的企业联系电话，还与其少数股东控股的另一企业电话一致，或存经营混淆。另一方面，此番上市，凡拓数创的信息披露与新三板矛盾，资金拆借隐而未宣涉嫌选择性披露。

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营收净利增速放缓，净现比及收现比均不足1

财务数据往往是企业财务状况、经营业绩和发展趋势的综合反映。就此而言，2018-2019年，凡拓数创营业收入增速与净利润增速均有所放缓。

据签署日期为2021年11月25日的招股书（以下简称“招股书”）及签署日为2020年12月16日的招股书（以下简称“2020年招股书”），2017-2020年及2021年1-9月，凡拓数创的营业收入分别为3.1亿元、4.1亿元、5.5亿元、6.47亿元、4.68亿元。同期，其净利润分别为2,717.86万元、3,584.05万元、5,270.18万元、6,310.32万元、2,965.6万元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，凡拓数创的营业收入增速分别为32.26%、34.07%、17.57%。同期，其净利润增速分别为31.87%、47.05%、19.74%。

不难发现，2020年，凡拓数创的营业收入、净利润增速放缓。

此外，2019-2020年，凡拓数创的净现比、收现比均不足1。

据招股书，2018-2020年及2021年1-9月，凡拓数创经营活动现金流入小计分别为4.21亿元、5.47亿元、5.97亿元、4.63亿元。

根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，凡拓数创的收现比分别为1.02、0.99、0.92。

同期，凡拓数创的净现比分别为1.12、0.75、0.58。

可以看出，2018-2020年，凡拓数创的收现比、净现比均呈下降趋势，且2019-2020年收现比不足1。

需要指出的是，报告期内，凡拓数创多家供应商社保缴纳人数为0人。

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多家供应商现“零人”异象，交易真实性存疑

实际上，凡拓数创或与“零人”供应商交易，其中，一家“零人”供应商存续不到一年即注销。

据招股书，2019年，湖南海文装饰工程有限公司（以下简称“海文装饰”）为凡拓数创的第三大供应商，凡拓数创向海文装饰共采购568.83万元，占其当期采购总金额的2.24%。

据市场监督管理局数据，海文装饰成立于2015年6月18日，股东为张明贵、韩小龙、康跃宗。2018-2020年，海文装饰的社保缴纳人数均为0人。

据公开信息，海文装饰股东张明贵、韩小龙、康跃宗均无其他关联企业。

也就是说，海文装饰或不存在社保代缴情况。

除此之外，凡拓数创的另一供应商也现“零人”异象。

据2021年8月5日签署的招股书，兰州万景博源装饰设计工程有限公司（以下简称“万景博源”）为凡拓数创2018年装饰装修新增前五大供应商。2018年，凡拓数创向万景博源共采购232.38万元。

据市场监督管理局数据，万景博源成立于2015年12月2日，股东王德兵、李钢分别持股90%、10%。2018-2020年，万景博源的社保缴纳人数均为0人。

据公开信息，万景博源控股股东王德兵关联企业有西固城新艺装饰材料经营部，经营状态为注销。

可以看出，2018-2020年，万景博源或不存在代缴社保的情况。

值得注意的是，凡拓数创的“零人”供应商或不止以上两家。

据招股书，2018年，上海聿画数码科技(300079)有限公司（以下简称“聿画数码”）为凡拓数创第四大外协厂商，凡拓数创向其采购合计113.56万元。

值得注意的是，聿画数码仅存续不到一年即注销。

据市场监督管理局数据，聿画数码成立于2017年10月30日，股东为吴慧迎、管喻，于2018年10月25日注销。其中，据聿画数码2017年年报显示，聿画数码当年的社保缴纳人数为0人。

据公开信息，聿画数码控股股东吴慧迎无其他关联企业。

显然，聿画数码或不存在通过实控人控制的其他企业为其代缴社保的情形。

总而言之，报告期内，上述3家供应商均现“零人”异象，其中聿画数码存续不到一年即注销。凡拓数创与海文装饰、万景博源、聿画数码交易真实性几何？

不仅如此，凡拓数创的创新能力或“不敌”同行。

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研发费用率走低，专利数量落后于同行可比公司

作为高新技术企业，凡拓数创称其非常重视研发投入与技术创新。然而与同行相比，凡拓数创专利数量落后于同行。

据招股书，2018-2020年及2021年1-9月，凡拓数创的研发费用率分别为6.37%、5.95%、5.33%、6.14%。

可以看出，2018-2020年，凡拓数创的研发费用率呈现下降趋势。

观其专利数量方面。据招股书，凡拓数创的同行业可比公司分别为上海风语筑(603466)文化科技股份有限公司（以下简称“风语筑、”）、丝路视觉(300556)科技股份有限公司（以下简称“丝路视觉”）、湖南华凯文化创意股份有限公司（以下简称“华凯创意(300592)”）。

据招股书，风语筑、丝路视觉、华凯创意、凡拓数创的专利数量分别为11项、5项、24项、15项。其中风语筑、思路视觉的专利数量均来自于其招股书，华凯创意专利数量数据来源于其2020年年报，凡拓数创的专利数量，为截至招股书签署日2021年11月25日数据。

据东方财富(300059)Choice数据，风语筑最新一版招股书的签署日期为2017年10月9日。丝路视觉最后一版招股书的签署日期是2016年10月25日。

这意味着，凡拓数创在列举同行业可比公司专利数量时，使用的同行数据有2016年及2017年数据，截止时间的口径存在4年、5年左右的差距。

据招股书，截至2021年11月25日，凡拓数创拥有3项发明专利、5项实用新型专利、7个外观设计专利。

据国家知识产权局公开信息，截至2021年11月25日，风语筑（母公司）拥有0项发明专利、93项实用新型专利、1个外观设计专利。

据国家知识产权局公开信息，截至2021年11月25日，丝路视觉（母公司）拥有3项发明专利、19项实用新型专利、14个外观设计专利。

据国家知识产权局公开信息，截至2021年11月25日，华凯创意（母公司）有7项发明专利、11项实用新型专利、0个外观设计专利。

根据《金证研》北方资本中心研究，截至2021年11月25日，凡拓数创拥有的专利共15项，其同行业可比公司风语筑、丝路视觉、华凯创意就母公司而言，拥有的专利分别为94项、36项、18项。

可以看出，凡拓数创拥有的专利数量或在同行中“垫底”。

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子公司曾与关联方地址存“重叠”，涉嫌经营混淆

一波未停一波又起。报告期内，凡拓数创子公司承租而来的房产，在未确认收益前，该房产与实控人控制的企业通信地址“重叠”。同时，凡拓数创该子公司2018年的企业联系电话，却与其少数股东控股的另一公司电话一致，或存经营混淆。

据招股书，截至招股书签署日2021年11月25日，伍穗颖、王筠直接和间接合计持有凡拓数创42.99%的股份，系凡拓数创的实际控制人。

且广州市快渲云信息科技有限公司（以下简称“快渲云”）为凡拓数创全资子公司，快渲云成立于2014年12月11日。

截至招股书签署日2021年11月25日，广州虚拟动力网络技术有限公司（以下简称“虚拟动力”）、广州津土投资咨询有限公司（以下简称“津土投资”）均为凡拓数创董事长伍穗颖控制的企业。

其中，虚拟动力是一家智能硬件设备研发、生产、销售的高科技企业，以惯性AI算法技术为驱动力，研发、制造智能VR硬件设备产品，应用于虚拟主播、动漫游戏等领域；津土投资主要为投资公司而设立，不从事具体的生产、采购、销售等经营业务。

另外，报告期内，凡拓数创实际控制人王筠还曾控制1家企业，为广州南木投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“南木投资”）。南木投资于2016年7月25日设立，截至招股书签署日2021年11月25日，南木投资已于2020年9月22日注销。

围绕子公司快渲云与实控人控制的虚拟动力、津土投资的疑云尚未散去。

据招股书，报告期内，凡拓数创存在关联租赁情况，子公司快渲云向虚拟动力、津土投资、南木投资等关联方出租房屋。2019及2020年，确认的租赁收益合计分别为16.75万元、5.39万元。2018年及2021年1-9月并无确认租赁收益。

也就是说，自2019年起，凡拓数创的子公司快渲云开始向虚拟动力、津土投资、南木投资等关联方出租房屋。

然而，事实或并非如此。

据招股书，凡拓数创子公司快渲云作为承租方，向广东省现代农业装备研究所（以下简称“研究所”）承租物业，租赁房产为广州市天河区五山路261号现代农业装备研究所自编18号楼的一楼、二楼、三楼、亭子、一楼与亭子的连接过道，租赁面积为1,280平方米，租赁期限为2016年10月25日至2021年10月24日。凡拓数创与研究所正在办理续签租赁合同手续。

据市场监督管理局数据，2018-2019年，虚拟动力的企业通信地址均为广州市天河区五山路216号自编18号首层至2层（仅限办公）。

换言之，2018年-2019年，虚拟动力企业通信地址位于研究所向凡拓数创出租的房产。即虚拟动力2018年起或已使用快渲云向研究所承租的房产作为企业通信地址。且据招股书，2018年，凡拓数创并未确认关联租赁收益。

此外，津土投资、南木投资或从2017年起使用快渲云向研究所承租的房产。

据市场监督管理局数据，2017-2019年，津土投资的企业通讯地址均为广州市天河区五山路216号自编18号首层至2层（仅限办公用途）。

据市场监督管理局数据，2017-2019年，南木投资的企业通讯地址均为广州市天河区五山路216号自编18号首层至2层。

也就是说，自2017年开始，津土投资、南木投资或已开始使用快渲云向研究所承租的房产，分别作为其企业通信地址。而2019年起，子公司快渲云向关联方虚拟动力、津土投资、南木投资出租房屋的关联租赁才确认收益，此前，前述三家关联方的企业通信地址已与凡拓数创存在重叠，其中凡拓数创是否无偿向关联方虚拟动力、津土投资、南木投资提供房产？凡拓数创是否存在与关联方经营混淆的异象？均不得而知。

此外，报告期内，凡拓数创子公司快渲云，曾与其少数股东控股的另一企业共用电话。

据招股书，武汉凡拓数字创意科技有限公司（以下简称“武汉凡拓”）为凡拓数创的子公司，且凡拓数创持股70%，韩勇勇持股30%。

据市场监督管理局数据，武汉凡拓成立于2017年4月11日，韩勇勇担任武汉凡拓的总经理兼执行董事。

然而，2018年，武汉凡拓或曾与其股东韩勇勇控股的另外一家企业共用电话。

据公开信息，武汉凡拓股东韩勇勇还持股武汉山与湖文化创意有限公司（以下简称“山与湖创意”）。

据市场监督管理局数据，山与湖创意成立于2016年5月23日，股东为韩勇勇，赵晶晶、鱼浩，截至查询日2022年1月17日，三人分别持股55%、30%、15%。2018年，山与湖创意的企业联系电话为027-87650956。2019-2020年，山与湖创意的企业联系电话为150****9381。

据市场监督管理局数据，2018年，武汉凡拓的企业联系电话为027-87650956。2019-2020年，武汉凡拓的企业联系电话均为027-87650958。

可以看出，2018年，武汉凡拓同山与湖创意的企业联系电话一致，均为027-87650956。换言之，2018年，凡拓数创控股子公司武汉凡拓，与其持股30%的股东控制的企业山与湖创意，共用联系电话，涉嫌经营混淆独立性存疑。

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2020年招股书信披与新三板年报对不上，资金拆借隐而未宣涉嫌选择性披露

信息披露是上市公司为保障投资者利益、接受社会公众监督而应履行的义务。而此番上市，凡拓数创的信息披露与新三板矛盾。

据凡拓数创在全国中小企业股份转让系统（以下简称“股转系统”）公布的2017年年报，伍穗璇系凡拓数创实控人伍穗颖的亲属。且2017年，凡拓数创向关联方伍穗璇资金拆出4.27万元。

然而，该关联资金拆借事项却并未在凡拓数创招股说明书中披露。

据2020年招股书，2017-2019年及2020年1-6月为该版招股书的报告期，而报告期内，凡拓数创关联交易均无涉及关联资金拆借。且该版招股书关于伍穗璇的相关信息，“未见踪影”。

由上述情形可见，在2017年的报告期内，凡拓数创在2020版招股书中并未披露有关关联方伍穗璇的信息，且关于伍穗璇与凡拓数创的资金拆借，2020版招股书隐而未披是否涉嫌选择性披露？

上述问题或为“冰山一角”，此番上市，凡拓数创能否经受市场“拷问”？或系未知数。

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