1、重金布局，体育营收占比仍较低

莱茵体育原名莱茵置业，成立于1995年，总部位于杭州。2015年8月，公司由莱茵置业正式更名为莱茵体育，并开始在体育小镇上强势发力，动作频频。截至目前，莱茵体育在全国已布局5个特色小镇以及一个国际户外运动基地，包括重庆两江绿茵生活小镇、桐庐足球小镇、杭州浦阳律动小镇、四川彭州葛仙山运动小镇、义乌体育休闲小镇及黄山国际户外运动基地。据执惠统计，莱茵体育在5大体育小镇项目上总投入已超200亿元。

莱茵体育小镇项目布局情况

为推进体育小镇项目，莱茵体育先后以自有货币资金出资2亿元设立两家子公司——杭州萧山莱茵达体育小镇投资有限公司与莱茵达体育小镇建设发展有限公司。

同时，莱茵体育还通过委托经营及拿地自建方式获得重庆盘龙体育公园、嘉兴秀湖城市体育综合体、杭州闲林港（未来科技城）体育综合体、丽水莱茵体育综合体、南京莱茵体育综合体等五大综合体项目。莱茵体育董事长高继胜此前表示，2018年底，莱茵体育计划布局10个城市体育综合服务体。

尽管体育产业号称有“万亿市场”，莱茵体育也是体育产业中布局较早的企业，但公司的体育运营收入占比仍较小。

执惠了解到，莱茵体育目前主要从事的业务包括体育业务、房地产销售及租赁业务、能源业务三大板块。2017年全年，莱茵体育实现营业收入13.24亿，同比下降65.15%；归属于上市公司股东的净利润为2850.21万元，较上年同期增长13.14%。尽管转型多年，能源业务仍是莱茵体育的主要营收来源。报告期内，公司实现能源及贸易销售收入9.31亿元，占营业收入比重为70.28%；体育运营收入仅6991.12万元，占营业收入比重为5.28%。

莱茵体育2017年营收构成

不仅如此，疯狂投资体育小镇后，莱茵体育还遭遇巨大的资金缺口，公司不得不通过出售住宅业务资产，为体育业务输血。

2、资金困局，莱茵体育靠卖房输血

今年3月，莱茵体育发布公告表示，其全资子公司杭州莱茵达枫潭置业有限公司与上饶市国有资产经营集团有限公司拟签署《商品房买卖合同》，将出售位于杭州拱墅区的房地产资产，作价5.28亿元。

这已是去年以来莱茵体育第二次大手笔出售自持房产。2017年8月21日，莱茵体育公告称，公司拟对位于杭州、南通的54处闲置房产（商业物业）按市场价出售，拟售价合计2.08亿元，总面积为7710.47平方米。

若再往上追溯，2016年，莱茵体育还曾将所持有的杭州莱茵达枫凯置业有限公司100%股权、南通莱茵达洲际置业有限公司100%股权、杭州中尚蓝达置业有限公司50%股权、全资子公司上海勤飞置业有限公司持有的杭州枫郡置业有限公司100%股权出售，受让方为公司控股股东莱茵达控股集团有限公司的全资子公司——浙江莱茵达智慧地产有限公司。

莱茵体育房产出售情况

2016年时，公司表示，大规模转让是“加快向体育领域的战略转型”。而2017年8月及今年3月份的转让，莱茵体育则表示：“有利于进一步推进落实体育‘空间+内容’的商业模式，盘活闲置资产，有效回笼资金。”不仅如此，此前公司还通过使用9500万闲置募集资金来补充流动资金。

莱茵体育资金状况到底怎么了？

执惠梳理该公司财报显示，莱茵体育近年来经营活动产生的现金流量异常。2014年-2017年，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.20亿、-0.48亿、2.92亿元及-1.09亿元。尤其是2017年，经营活动产生的现金流量金额下降137.53%。此外，2017年公司流动资产中货币资金为1.76亿元，也较上年同期减少2596.41万元，财务状况亦不容乐观。

莱茵体育经营活动产生的现金流量净额走势

押注体育小镇等举措已致莱茵体育深陷资金困局，而后续小镇业务的建设仍需巨大投资，未来压力可想而知。

3、莱茵如何做好体育小镇这门生意？

近年来，特色小镇建设如火如荼，合作开发体育小镇也成为众多企业培育新的盈利增长点的方式之一。此前，雅居乐联手刘国梁以及王楠夫妇，拟在威海打造体育产业特色小镇；邓亚萍也在河南投资体育产业，拟打造“体育+旅游”特色小镇。各路资本相继布局，如何对小镇项目进行合理规划并植入好的内容是运营成败的关键，而强势的IP导入则是内容可持续生产的强大动力。

莱茵体育并非是一个强IP资源的公司。2017年年报显示，莱茵体育目前拥有及运营的核心IP主要包括：莱茵女足、斯坦科维奇杯洲际篮球赛、亚洲职业篮球联赛、全国家庭健身挑战赛、马拉松赛以及浙江女子冰球队、浙江女子冰壶队等。但上述体育赛事和IP稍显弱势，冰上运动在国内尚未普及，包括斯坦科维奇杯篮球赛的赛事也并非热门……莱茵体育整体IP资源难言优质。

此外，体育小镇虽是现阶段的投资风口，但目前我国的体育小镇并没有成功经验可以借鉴，商业模式和盈利模式均未成熟，莱茵体育更多的是在探索和尝试阶段。而体育小镇项目投资规模大、回报周期长，面对巨大的资金缺口以及后续高投入需求，莱茵体育自身的资金情况显然难以“解渴”。

不过即便如此，莱茵体育并未放缓扩张步伐。7月26日晚，公司发布公告称，全资子公司莱茵达体育小镇建设发展有限公司拟参与无锡锡东新城商务区弘业路北地块使用权的竞拍，项目地块总占地面积约为76亩。若成功竞得，公司将在锡东新城商务区进行高端体育配套项目建设及运营，包括建立羽毛球场、乒乓球场、健身中心、轮滑场地等体育运动设施及场地。

可以预见的是，莱茵体育未来在体育产业上的“烧钱”模式还将继续，在重金投入后，如何经营好小镇，如何快速变现弥补资金缺口，都将极大考验其商业模式和操盘能力。

未来挑战重重，莱茵体育的“小镇之梦”能否实现依然是一个问号。

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