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股票和期货的108个区别（18）：标的实质的区别

手机网浏览博主热文 [2008-08-11 10:45:33]

买卖的是凭证还是合约？

——股票交易的标的实质是股票凭证，期货交易的标的凭证是期货标准化合约

一、核心区别·股票交易的标的实质是股票凭证，期货交易的标的凭证是期货标准化合约

股票交易买卖的是股票凭证

股票的实质是股份公司为了筹集资金而发行给股东的持股凭证，不同的公司可以选择私下发行、公开发行、上市发行等不同融资形式。股票是一种有价证券，股东可凭此取得股息和红利。股票是一种虚拟资本，股东可以通过转让股票收回投资，但不能要求公司返还其认购股票的出资（当然股份公司也可以双方约定的价格向股东回购自己发行的股票）。

实际上，股票代表着股东对股份公司的所有权，同一种股票每一股代表的所有权是相等的，股东持有的股票数量占公司总股本的比重决定了其拥有公司所有权份额的大小。股票代表的所有权是一种综合权力，股东可以凭此参加股东大会、投票、参与公司重大决策，获得股息和红利等。

股份公司有上市和未上市之分，股民通过证券公司买卖的A股是在上交所或深交所上市的上市公司的可流通股票。

同一家公司的股票可能分为优先股和普通股两种，优先股一般是公司原始股东持有的股票，而普通股则一般是公众持有的股票。优先股可以获得固定金额的股息，而普通股的股息是与公司利润挂钩的，普通股股息的派发需在优先股股东之后。股民买卖的上市公司流通股属于普通股。

期货交易买卖的是期货标准化合约

期货，英文为Futures（未来），期货交易不用像现货交易那样一手交钱一手交货，而是可以约定在未来的某一时刻以某一价格交收实货。

最初的现货远期交易及其在某一时间交易一定数量商品的口头承诺是期货交易的源头；慢慢的口头承诺被买卖契约代替，并出现了督促双方履行契约的中间担保人，随后又出现了商品远期合同的交易所；最后，一种标准化期货合约取代了原来的远期合同。

我们现在说的期货，一般就是指期货合约，它是由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定时间和特定地点交割一定数量和质量的实物商品或金融商品的标准化合约。这个标的物对应的可以是某种商品（如大豆或铜），也可以是某个金融工具（如外汇、债券），还可以是某个金融指标（如股票指数）。

期货的交易对象就是标准化期货合约，它是具有法律约束的协议，将合约持有到期的买方，有义务以约定价格买入对应的标的物，同样将合约持有到期的卖方，有义务以约定价格卖出对应的标的物。当然，合约也允许转手买卖，交易者可以在合约到期前进行反向买卖来冲销合约义务。

二、股票凭证应包含的要素

一般而言，上市公司股票凭证票据应包含以下内容：

①发行该股票的股份有限公司的全称及其注册登记的日期与地址；

②发行的股票总额、股数及每股金额；

③股票的票面金额及其所代表的股份数；

④股票发行公司的董事长或董事签章，主管机关核定的发行登记机构的签章，有的还注明是普通股还是优先股等字样；

⑤股票发行的日期及股票的流水编号；如果是记名股票，则要写明股东的姓名；

⑥印有供转让股票时所用的表格；

⑦股票发行公司认为应当载明的注意事项。如注明股票过户时必须办理的手续、股票的登记处及地址，是优先股的说明优先权的内容等。

当然，由于沪深股市股票的发行和交易都是电子化的，投资者日常的股票交易以无纸化方式进行，因此买卖的只是虚拟的股票凭证。

股份公司股票样本（这不是上市公司的标准凭证）

三、商品期货标准化合约应包含的要素

所谓的标准化合约就是指同一品种每张合约的相关参数都是统一的、标准化的，拿商品期货合约来说，标准化合约包含的要素有：

①交易品种、上市交易所、交易代码

合约对应的商品品种是什么？在哪个交易所上市？品种代码是什么？比如：阴极铜、上海期货交易所、CU。

②交易数量、报价单位、交易时间

每一张标准化期货合约对应的商品数量和报价单位都是固定的，一手就是一张合约，两手就是两张合约，比如每张铜的合约规定的数量是5吨，买卖铜期货的报价单位是“元/吨”。

交易时间是指一个交易日中允许买卖的时间（未排除小节休息）。

③最小变动价位、涨跌停板幅度

最小变动价位是指买卖双方报价时所允许加减的最小幅度，每次价格的变动必须是这个价位的整数倍。比如铜的最小变动价位为10元/吨。

涨跌停板幅度是指合约规定的当日成交价格相对上一交易日结算价的最高涨价幅度和最低跌价幅度，是一种价格限制制度。比如铜的涨跌停幅度是4%。

④交易保证金、交易手续费

标准化合约注明了交易所规定的该项商品期货交易时交易所收取的最低保证金比例和最高手续费比例。另外投资者开户的期货公司还要加收期货公司的规定的保证金比例和手续费比例。比如铜的保证金交易所一般收8%，期货公司一般至少加收3%，即最终保证金至少11%；铜的手续费交易所一般收万分之二，不同的期货公司收万分之二到万分之六，即最终手续费为万分之四到万分之八。

⑤最后交易日、交割月份、交割日期、交割地点、交割方式

标准化商品期货合约对期货最后交易日，实物交割月份、交割日期、交割地点、交割方式均有明确规定。比如某铜期货合约的最后交易日为09年4月15日，实物交割月份为09年4月、交割日期为09年4月16至17日以及20日至22日（5个工作日）、交割地点为上交所指定仓库、交割方式为实物交割。

⑥商品质量等级

标准化商品期货合约会对交易商品的质量和等级做出较详细的规定，卖方交割的实物必须符合合约规定的标准。比如铜期货合约规定的标准铜为：标准阴级铜，符合国标GB/T467—1997 标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。同时也有合约除了规定标准交割商品外还规定了替代交割商品。

上海期货交易所阴极铜标准合约

交易品种	阴极铜
交易单位	5吨/手
报价单位	元( 人民币)/吨
最小变动价位	10元/吨
每日价格最大波动限制	不超过上一交易日结算价+4%
合约交割月份	1-12月
交易时间	上午9:00—11:30 下午1:30—3:00
最后交易日	合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)
交割日期	合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)
交割品级	标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467—1997 标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。替代品：1、高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定； 2、LME注册阴级铜，符合BS EN 1978:1998标准(阴级铜等级牌号Cu-CATH-1)。
交割地点	交易所指定交割仓库
最低交易保证金	合约价值的5%
交易手续费	不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)
交割方式	实物交割
交易代码	CU
上市交易所	上海期货交易所

四、股指期货标准化合约应包含的要素

因为股指期货标准化合约对应的标的是一种金融指标，即股票指数，和商品实物有较多差别，如它是虚拟的、它本身不具备价格、它很难实现现货交割等。

所以股指期货标准化合约的设计便有其独特之处，比如（以沪深300股指期货仿真交易标准合约为例）：

①由于股票指数本身没有价格，因此通过“合约乘数”方式给予标的物价格，沪深300指数每个点位的标价为300元，3000点的指数价格就为9万元。

②由于每天沪深300的股指（现货）振幅理论上可以达到上下10%，因此股指期货标准化合约的每日价格最大波动限制设为：上一交易日结算价的+10%。

同时，正是由于股指期货每日价格最大波动限制为+10%，为了降低投资者风险，交易所收取的最低保证金为10%，而对现行股指期货仿真交易收取的保证金为15%，另外期货公司一般加收5%，总保证金为合约价值的21%（21%的保证金杜绝了当日爆仓的可能）。

③由于股票指数本身是虚拟物，无法实现交割，同时卖方也不太可能以300只股票组合作为交割对象，因此股指期货到期日的交割方式规定为现金交割（类似商品期货的协议平仓）。

比如，投资者A和投资者B以2900点的价位成交了1张合约，投资者A为买方和投资者B为卖方，双方一直没有平仓，当该合约到期时，对应结算价为3000点，则投资者B应支付投资者A（3000-2900）×300=3万元。

也可更形象的做比喻：投资者A以87万（2900×300）的价格向投资者B买了一个月后交付的“指数”，双方各自付了17.4万（87万×21%）的保证金，由于双方都将合约持有到交割日，因此投资者A需要付给投资者B 87万元，而投资者B则需把“指数”交付给投资者A,又由于双方事先约定“指数”以现金形式交付，因此投资者B 需交付投资者A 90万元（3000×300）现金。最终投资者A盈利3万元，利润率为3万÷17.4万=17.24%。

沪深300股指期货仿真交易标准合约

合约标的	沪深300指数
合约乘数	每点300元
报价单位	指数点
最小变动价位	0.2点
合约月份	当月、下月及随后两季月
交易时间	上午9:15—11:30 下午13:00—15:15
最后交易日交易时间	上午9:15—11:30 下午13:00—15:00
每日价格最大波动限制	上一交易日结算价的+10%
最低交易保证金	合约价值的10%
最后交易日	合约到期月份的第三个周五，遇法定假日顺延
交割日期	同最后交易日
交割方式	现金交割
交易代码	IF

投资者建议：

对股票投资者（散户）的建议：

①选择股票除了考虑预期涨价以外，还可考虑股票的派息和分红，即选择预期涨价不错或市价稳定并且市盈率低每股派息高的股票，持有时间长一些享受分红的权力。

②持有某股一定数量流通股，并且准备长期时候的投资者，可考虑参加该上市公司的股东大会、参与投票决策、行使股东权力。

对期货投资者（散户）的建议：

①对想要介入的期货品种，需要对其标准化合约的要素作一个初步了解，比如交易单位、最小变动价位、保证金比例、涨跌停板幅度等。打个比方说，铜的最小变动价位为10元，单子报高或报低5元是无效的。

②散户不要持合约到最后，应在合适时间平仓，以免在合约到期时出现违约风险。因为期货合约是有法律效应的，若散户持卖单到最后，需要买进现货去交付；持有买单到最后，则需要支付货款的全价并把现货拉回家。

对股指期货投资者（散户）的建议：

①由于目前沪深300股指期货每手金额较高，将来股指期货上市后，想介入股指期货但资金不充分的投资者可先不尝试，待以后其他每手金额较小的合约开出来后再参与。

②股指期货的涨跌停幅度较大，需要注意当天的波动风险。

③持有股指期货合约的投资者，不用担心交割问题而提前平仓，因为股指期货的到期交割为现金交割，非常方便。

沈良、方志、周亚科编著转载请注明出处

沈良期货中国网总编www.7hcn.com

方志期货私募基金经理

周亚科股票私募基金经理

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